Izuchenie_praktiki_opredelenia_effektivnosti_in..


Изучение практики определения эффективности инвестиций в России, а также сравнение с зарубежным опытом позволяет сделать выводы о том, что часть проблем, связанных с оценкой капиталовложений, остаются нерешенными несмотря на сравнительно большое количество инструментов, предлагаемых современной экономической наукой. Так, например, по оценкам английских специалистов, в Великобритании порядка 50% инвестиционных проектов оценивается по одному из показателей, среди которых доминирует показатель - период возврата инвестиций. Среди менеджеров развитых европейских стран наиболее популярными являются два-три финансовых показателя, используемые в силу простоты вычислений. Экономисты в нашей стране сравнительно недавно пришли к необходимости применения механизмов оценки эффективности приложения частного капитала в экономике. Указанное выше обуславливает актуальность темы диссертационного исследования. Недостаточная теоретическая и практическая разработанность вопросов, связанных с информационным обеспечением инвестиционных проектов, вызвала необходимость в новых методических подходах и рекомендациях к вопросам комплексного инвестиционного анализа и повышения эффективности капиталовложений.Особенности оборота информации заключаются в ее двойс( венном характере. Свойства информации как товара проявляются при сопоставлении предложенного количества, качества, номенклатуры и цен с их спросом. Они зависят также от платежеспособности пользователей йот степени развития их потребностей. Кроме экономического, на спрос влияют и другие факторы, в том числе демографические, территориальные, социальные п др. Их действие не связано напрямую с экономическими от-
ношениями при купле-продаже, но их влияние ощущается при развитии рынка, прогнозировании поведения пользователей и их выбора.
Наряду с обычными товарными свойствами информация обладает рядом особенностей, которые позволяют выделить ее экономическую специфику. Информация может выступать как ресурс, материального и денежного характера. Определение, по которому под информацией следует понимать новые сведения, улучшающие процессы преобразования вещества, энергии и самой информации, позволяет рассмотреть информацию не только как продукт, но и как фактор, повышающий ценность процесса.
Возможно выделение: информация как политический ресурс, поскольку эффективное управление государством невозможно без достоверной информации о состоянии важнейших подсистем страны; информация как военный ресурс, т.к. разведка представляет собой поиск информации для принятия решений и осуществления действий; информация как народнохозяйственный ресурс. Поставив в ряд с такими же основными ресурсом, как материалы и энергия появляется возможность относить информацию к разряду дорогостоящих ресурсов, экономящих трудовые, материальные и финансовые средства. В записанной на электронные носители информация является результатом овеществленного труда (товаром) и реализуется по розничным или оптовым ценам за единицу информации.
Информационные ресурсы, являясь сырьевой базой, определяются такими характеристиками, как достоверность, полнота и оперативность получения необходимой информации, и относятся в настоящее время к национальным богатствам народов мира. Разработка теоретико-методологических основ создания информациологических систем решения сложных экономических проблем межотраслевого характера, стало доминирующей мировой тенденцией, а решение современных задач стратегического планирования невозможно без широкого и комплексного использования информационных технологий и информационной инфраструктуры.Для удовлетворения своих потребностей каждый субъект рынка использует обмен, который в ходе экономического развития к настоящему времени осуществляется при помощи денег, используя последние как средство обращения. Обмен может совершаться также иногда на бартерной основе. Однако для того, чтобы сделка состоялась необходимо на выдвигаемое конкретное предложение найти предъявляемый спрос и, наоборот, что возможно только при помощи информационных потоков. Причем, в условиях огромного количества предложений, отличающихся между собой даже по однородным товарам, работам и услугам и такого же объема спроса, характеризующимся разнообразием особенных потребностей, найти определенный продукт, полностью удовлетворяющий конкретному спросу невозможно. Помимо этого каждый производитель продукта при выдвижении последнего на рынок стремится наделить свой товар информацией, преломленной на максимальное удовлетворение спроса с целью получение
наибольшей прибыли В свою очередь, точно оценить и изложить свои потребности не в состоянии ни один покупатель, при этом учитывается фактор разрыва во времени возникновения потребности и возможного его удовлетворения, а также средства передачи информации, искажающие точную оценку спроса.
Вышеизложенное позволяет сделать вывод о том, что зачастую сделка обмена и удовлетворения потребностей каждого из участников данного процесса невозможна без предоставления необъективной информации
Таким образом, целесообразно выделить такие понятия как доброкачественная и недоброкачественная информация.
Доброкачественная информация - полное объективное и достоверное отображение любого рыночного продукта, причем представленная в такой форме, которая позволяет отбросить фактор некомпетентности потребителя.
Соответственно, недоброкачественная информация - это информация, в которой отсутствует хотя бы один из параметров, характеризующих доброкачественную информацию. Это понятие включает также ситуацию, когда отдельные участники сделки обладают доброкачественной информацией, которой не располагают другие заинтересованные лица.
Поведение инвестора, как субъекта, действия которого направлены на расширение производства материальных благ и услуг, встает в прямую зависимость от колебаний на рынке информации. Оценивая оправданность капиталовложений в какие-либо коммерческие проекты, инвестор ориен-труется, прежде всего, на перспективную привлекательность готовящегося продукта с точки зрения рыночной конъюнктуры, что по сути дела должно обеспечить ему максимальную прибыль в процессе реализации. Взаимосвязь совокупности качества планируемого продукта с информацией, сопровождающей указанный продукт от выхода на рынок до конечного потребителя, определяет инвестиционную стратегию предпринимателя. Инвестор, начиная новый проект, должен быть твердо уверен в правильности соотношения, насколько возможные изъяны или недоработки выпускаемого продукта будут органично перекрыты или оттенены недоброкачественной информацией, прилагаемой к вышеназванному продукту.
Для того, чтобы инвестору с высокой долей вероятности грамотно спланировать целесообразность капиталовложений, следует подчеркнуть исключительную важность при выборе методики определения эффективности информации, без которой практический анализ оценки инвестиций окажется неполноценным
В зависимости от качества имеющейся в распоряжении информации об инвестиционном проекте можно ожидать большей или меньшей определенности относительно результата исследования. В любом хозяйственном процессе экономическая неопределенность может быть уменьшена посредством привлечения дополнительной экономической информации,
г.е информацию, используемую для принятия решений, связанных с денежными потоками. Каждая дополнительная единица полезной информации функционально повышает обоснованность принятых решений.
Информация становится полноценной, если она позволяет на ее основе принимать решения, обеспечивающие разовый экономический эффект или минимизацию потерь, используя дискретные явления экономической жизни Важнейшим элементом минимизации финансовых потерь является профилактика риска на основе получаемой оперативной информации. Использование метола дедукции позволяет выразить будущие производственные потери как совокупность независимых рисков: риски недопоставок сырья, риски в технологическом процессе, риски при хранении и транспортировке готовой продукции, а также риски, связанные со сбытом готовой продукции Выражая размер частного риска через относительную потерю ожидаемой прибыли предприятия, суммарная потеря прибыли представляется как переменную, интегрирующая частные потери. Математическое ожидание суммарного риска, выражаемое через относительную потерю прибыли предприятия, при нормальном распределении (где риски невзаимосвязаны) определится по формуле-
Ре = 0,5 (Рмня + £Р!)
где: РЕ - математическое ожидание суммарного риска;
Рми„ - минимальный из всех частных рисков;
ЕР, - сумма частных рисков.
Математическое ожидание суммарного риска при страховании рисков можно вычислить по формуле:
Рстрах = 0,5 (Рмии + ЕРвв) + Рмаксгде: Рстрах: математическое ожидание интегрального риска;
ЕР,В - сумма рисков, имеющих высокую вероятность (незастрахованных рисков);
Рмакс - максимальная величина риска, равная разности суммы рисков и суммы рисков, имеющих высокую вероятность:
Рмакс ЕР - ЕРВВ
Для того чтобы посчитать ценность полноценной информации. Она находится по формуле:
Цинф = (Пнорм-Приск) * (РЕ - Рстрах) р1 среди
Где: П110ри - величина прибыли при нормальном стечении обстоя-
тельств;
Приек величина прибыли при наступлении рисков;
PZ математическое ожидание суммарного риска;
Pniia\: математическое ожидание застрахованного риска;
Рчжди ^ сумма среднеожидаемых рисков.
Механизм оценки стоимости полноценной информации позволяет относить издержки, связанные с информацией к общему перечню состава затрат Это переводит информацию из режима виртуального обращения в разряд понятных каждому инвестору элементов экономической модели. В основе анализа большинства инвестиционных проектов заложены прогнозные оценки и потому выводы, основанные на таких оценках, связаны с определенным риском. Например, можно предположить, что допущенные ошибки в прогнозах и оценке значений денежного потока, особенно в отношении последних лет реализации проекта, существенно повлияют на решение о приемлемости проекта. Та же проблема возникает и по поводу применения того или иного значения коэффициента дисконтирования.
Практический опыт показывает, что в зависимости от того, какой критерий эффективности инвестиционного проекта взят за основу на предприятии, настолько противоположными могут оказаться выводы. Нередко, руководивуясь критериями, характеризующим относительную ценность проекта, например, чистая дисконтированная стоимость NPV(Net Present Value), индекс доходности PI(Profitability Index) и годовой коэффициент экономической эффективности !RR(Internal Rate of Return) проект не выдерживает критики; согласно критериям, таким как срок окупаемости и коэффициент эффективности инвестиций, - проект можно принять. В данном случае можно ориентироваться на какой-то один или несколько критериев, наиболее важных для руководителя предприятия, либо принять во внимание дополнительные объективные и субъективные факторы.
Опыт показывает, что лаже в отношении единичного проекта оценка его перспективности не всегда очевидна, поскольку выбор нужного критерия может при определенных условиях помочь принять управленческое решение.
При сравнении несколько проектов, находящихся в различных отношениях взаимозависимости, могут возникать противоречия между критериями различных групп — основанных на дисконтированных и недискон-тированных оценках, хотя понятно, что такие расхождения могут возникнуть и внутри группы однородных критериев. Ряд критериев являются абсолютно независимыми друг от друга, и поскольку в организации могут устанавливаться различные пороговые значения для конкретных критериев, возможность возникновения противоречия между ними совершенно не исключена
Взаимосвязи между критериями, основанными на дисконтированныхоценках, как правило, сложнее недисконтированных, что, во многом, обусловлено обстоятельством, идет ли речь о единичном проекте или инвестиционном портфеле, в котором могут быть как независимые, так и взаимоисключающие проекты Отдельный проект является частным случаем портфеля независимых проектов. В этом случае критерии NPV, Pf и IRR дают одинаковые рекомендации по поводу принятия или игнорирования проекта. Можно сказать, проект, приемлемый по одному из этих критериев, будет приемлем и по другим.
Независимыми проектами не исчерпывается все многообразие доступных вариантов инвестирования средств. Весьма обыденной является ситуация, когда менеджеру необходимо сделать выбор из нескольких возможных для реализации инвестиционных проектов. Причины могут быть разными, в том числе и ограниченность доступных финансовых ресурсов, означающая, что некоторые из приемлемых в принципе проектов придется отвергнуть или, по крайней мере, отложить на будущее.
Возможна и такая ситуация, когда величина источников средств и их доступность заранее точно не определены или меняются с течением времени. В этом случае требуется, по крайней мере, ранжировать проекты по степени приоритетности независимо от того, являются они независимыми или взаимоисключающими. Зачастую в приведенных ситуациях сделать однозначный вывод не всегда возможно, иногда для решения необходимы дополнительные формальные или неформальные критерии.
Необходимо подчеркнуть, что методы, основанные на дисконтированных оценках, с теоретической точки зрения, являются более обоснованными, поскольку учитывают временную компоненту денежных потоков. Вместе с тем они относительно более трудоемки в вычислительном плане.
Несмотря на то, что критерии NPV, IRR и PI являются наиболее приемлемыми для принятия инвестиционных решений, при оценке альтернативных инвестиционных проектов проблема выбора критерия все же остается. В силу своей относительности, критерии PI и IRR зачастую оказыва-Ю1ся непригодными для сопоставления альтернативных проектов, имеющих качественно разнородную концепцию развития Для наукоемких инвестиционных проектов абсолютный показатель NPV может дать однозначно негативный результат, что, однако вовсе не будет означать отсутствие в проекте экономического смысла.
Основной недостаток критерия NPV в том, что это абсолютный показатель, и потому он не может дать информации том, насколько велика опасность того, что проект, который ранее рассматривался как прибыльный, при допущенной ошибке в прогнозе денежного потока или коэффициента дисконтирования окажется убыточным.
7. Комплексный анализ инвестиционного проекта предполагает использование одной из методик расчета эффективности инвестиций. Однако, не все способы позволяют дать объективную оценку проекту. Необхо-
димость в универсальной методике, подталкивает к введению в состав рабочих параметров информационный коэффициент, позволяющий, с одной стороны, откорректировать получаемые результаты, а, с другой стороны, сделать возможным сопоставление результатов по разноплоскостным инвестиционным проектам. Таким образом, информационный коэффициент дает возможность приведения к общему знаменателю рассматриваемые объекты, что позволяет, в свою очередь, рассматривать методику с его применением, как универсальную.
На практике информационный коэффициент обретает следующий
К I — Р (пд-Иа) Р (р-М) + РрР (ря'мя) - Ожидаемая прибыль на инвестиции в качественный продукт с доброкачественным информационным приложением;
Р (р+'О - ожидаемая прибыль на инвестиции в некачественный продукт с недоброкачественным информационным приложением;
Рр - ожидаемая прибыль от продаж, вызванная необходимостью перехода к более качественному продукту. Совершенно очевидно, числитель моей формулы являет собой условную величину, возможную лишь теоретически при выпуске некоего «совершенного» продукта, информация о котором подпадала бы под определение «доброкачественной». Данный «совершенный» продукт настолько отвечает потребительским требованиям, что не нуждается в последующем обновлении или качественном усовершенствовании.
Знаменатель формулы складывается из прибыли на инвестиции в изначально «несовершенный» продукт, сопровождаемый недоброкачественной информацией, позволяющей внедрить этот продукт на рынок, и из прибыли, получаемой в результате продаж в процессе качественного обновления «несовершенного» продукта либо при переходе к продукту, более «качественному», опять-таки под воздействием все той же недоброкачественной информации.Очевидно, что коэффициент информации находится в обратной зависимости по отношению сумме прибылей, получаемых в ходе реализации основного несовершенного продукта и при переходе к улучшенным продуктам. Соответственно, чем меньше указанный продукт с точки зрения потребителя нуждается в улучшении, под воздействием недоброкачественно активной информации, тем ближе величина коэффициента информации к единице. Можно так же отметить, что для ряда выпускаемых на рынок продуктов К| будет практически равен единице. Это касается сырьевых, топливно-энергетических ресурсов, продукции агропромышленного ком-
плекса и др., где спрос всегда остается относительно постоянным в силу простоты и однозначности требований по качеству, определяемых общепринятыми стандартами.
8 В ходе изучения зависимости спроса на продукцию от объема получаемой о нем информации становится возможным выделение понятия «информационно зависимый продукт», т.е чем многоаспектнее является оценка качества названного продукта, тем больше его привлекательность для потребителя попадает в зависимость от его информационного приложения Для таких высокотехнологичных продуктов, как, например, про-фаммпые средства, степень информационной зависимости оказывается сюль высока, что К( становится много меньше единицы.
Рассмотрим действие предложенного механизма за период времени п, в рамках которого производство и реализация продукта типа р оказывается актуальным (не происходит отказа от типа продукта), где п- число дней во 1иятом периоде. Степень информационной зависимости определяет частоту L «перевооружения» потребителя за период п обновленным или улучшенным продуктом р, и численно напрямую зависит от многоаспектности критериев оценки качества продукта. Рассчитав ожидаемую прибыль на единицу продукции и умножив на среднее число сделок по продукту р в день, мы получим среднедневную прибыль РсрсЯ„. Предлагаемая модель позволяет оценить зависимость прибыли от объема реализации продукции, произведенной в условиях информационной асимметрии:
Ри>1Л»(»1И »11* II_Ptpi'J<H(lHi» * П + X PlIL'Il ■
Где: Рсредн(ря ь iq) - среднедневная прибыль, которую можно было бы получить при реализации продукции, удовлетворяющей потребителя с объективным информационным обеспечением;
Рсредн (pli) - фактически получаемая прибыль от реализации продукции, неудовлетворительный характер которой обеспечивается искаженной информацией;
£ Риер - сумма прибылей от перевооружения потребителя продукцией улучшенною свойства, получаемая в нашем периоде от 1-го раза до L -максимально возможного количества раз в периоде;
Z - зависимость прибыли от объема дополнительных продаж, получаемых за счет необъективной информацией, адресуемой потребителю. Соответственно, Z будет стремиться к нулю, если L будет стремиться к бесконечности.
Видно, что при Z, стремящемся к нулю инвестору многократно выгоднее запускать первично на рынок такой продукт p+i, чтобы цикл Рперповторялся максимально больше Ь раз, так как подобная ситуация позволяет увеличить прибыли за период п приблизительно в 1/ Ъ раз.
Приведенная зависимость указывает нам на ряд существенных моментов, на которые нельзя не обратить внимание. Во-первых, у инвестора возникает соблазн выйти за разумные пределы соотношения «качество продукта - информационное приложение» в сторону большего упора на информационное воздействие, опять - таки, кем и как могут быть определены данные разумные пределы, ответа однозначного быть не может. Во-вторых, научно-техническая мысль изначально нацелена на развитие производства таким образом, что в вышеприведенной формуле неизбежно приведет к росту числителя, в то время как инвестиционная логика нацелена на завышение знаменателя. Подобная ситуация отражает ярко выраженное противоречие между предпринимательской инвестиционной стратегией и научно-техническим развитием общества, поскольку выгоднее оказывается не революционное, а ступенчатое обновление потребительских свойств продукта, что позволяет получать дополнительную прибыль на каждую дополнительную единицу качественного улучшения его свойств.
9 Ситуация, когда объем объективной информации об инвестиционном проекте (продукте) у организатора проекта (производителя) больше, чем у инвестора (покупателя, заказчика), может быть охарактеризована как состояние информационной асимметрии. В свою очередь, информационный коэффициент К„ выполняя функцию индикатора асимметрии, позволяет классифицировать по своему количественному показателю сферы приложения капитала на группы с ярко выраженной, слабовыраженной и средне выраженной асимметрией.
Представление о том насколько возможно бесконтрольное инвестирование средств в проект с уровнем К„ близким к нулю, позволит установить порог, за которым заканчивается сфера приложения средств частного инвестора и начинается процесс государственного регулирования. Подобное разграничение представляется разумным, поскольку у инвестора исчезает соблазн в раскручивании изначально ущербных продуктов с расчетом на максимизацию прибыли, в то время, как система государственного финансирования позволяет вести разработки продуктов, близким по своим качествам к более «совершенным».
При этом, если готовящийся к выходу на рынок продукт по структуре внутренних затрат на 95% состоит из недоброкачественной информации и только на 5% действительно сочетает в себе ряд полезных потребительских свойств, при условии соблюдения официальных нормативных требований не представляется целесообразным вводить на данный продукт контроль со стороны государственных органов.
Для России на сегодняшний день необходима выработка методики контроля над продуктами, сопровождаемыми информационным обеспечением при уровне К, много меньше единицы. Обрушиваемый на потребите-
ля объем информации делает практически невозможным разграничение потребляемых продуктов по уровню качества. Никого не удивляют предприятия, использующие в продвижении своих товаров рекламные спекуляции Ситуация неспортивной конкуренции, когда производитель качественной отечественной продукции, вкладывающий средства в производство, зачастую проигрывает импортеру некачественного товара, вкладывающего средства в мощное информационное обеспечение, не может развиваться до бесконечности. В этом процессе, как и в любом другом, противоречащем здравому смыслу, рано или поздно должен наступить предел, когда потребитель окажется в информационной блокаде, после которой очень тяжело будет восстанавливать разумные экономические механизмы.
10. Динамика развития технологий, требующих особого экономического подхода диктуе! новые правила выбора методик расчета эффективности инвестиционных вложений. Существующие методики, основанные либо на дисконтированных, либо на недисконтированных оценках, в полной мере не могут отвечать требованиям, предъявляемым при решении вопросов, связанных с анализом проектов со сложным исчислением периодов продолжительности, проектов с неординарными денежными потоками, а так же проектов отрицательными капиталовложениями. Комплексные методы, как правило, наиболее трудоемки, энергозатратны и могут приводить к противоречивости оценок, что существенно снижает ценность методики в целом. Усиливающаяся роль информационного фактора на рынке товаров, услу! и рынке инвестиций в немалой степени усложняет подход ана-лишка к избранию наиболее адекватной методики оценки инвестиционного проекта. Выделение информационного коэффициента К, как самостоятельной экономической величины, характеризующей степень зависимости спроса на товар, соответственно, его ценообразования от неотъемлемости информационного приложения, позволяет достичь универсальности при сравнительных расчетах качественно несопоставимых проектов. Предвари-1ельное исчисление информационного коэффициента в соответствии с предлагаемой формулой, в первую очередь, дает возможность приведения к общему знаменателю именно качественно несопоставимых видов продукции. Тем самым, информационный коэффициент выполняет роль поправочного в аналитических расчетах. Во-вторых, исчисление К, по видам продукции позволяет выделить принципиально новую классификацию выпускаемых товаров по степени информационной зависимости Наличие подобной градации может дать значительные возможности как для усиления контроля за качеством выпускаемой продукции, так и для планирования ввода в эксплуатацию новых технологических решений.


Приложенные файлы

  • docx 18279960
    Размер файла: 31 kB Загрузок: 0

Добавить комментарий