задачи для 3 -го практического


Тема 3: Методические основы подготовки хозяйственных решений
Риск-менеджмент по экономическому содержанию представляет собой систему управления риском и финансовыми отношениями, возникающими в процессе этого управления.
Как система управления, риск-менеджмент включает в себя процесс выработки цели риска и рисковых вложений капитала, определение вероятности наступления события, выявление степени и величины риска, анализ окружающей обстановки, выбор стратегии управления риском, выбор необходимых для данной стратегии приемов управления риском и способов его снижения (т.е. приемов риск-менеджмента), осуществление целенаправленного воздействия на риск. Указанные процессы в совокупности составляют этапы организации риск-менеджмента.
Организация риск-менеджмента представляет собой систему мер, направленных на рациональное сочетание всех его элементов в единой технологии процесса управления риском.
Разработка стратегии деятельности любой организации – коммерческой, общественной, муниципальной – начинается с анализа внешней среды. От того, насколько правильно он проведен, зависит успех всех других действий по стратегическому планированию и реализации стратегии.
Цель занятия: изучить методические основы подготовки хозяйственных решений
Методология:
Поэтапная организация риск-менеджмента.
Получение информации про внешнюю среду|здобуття|.
Роль интуиции, эвристики при решении задач риск-менеджером.
Основные термины и понятия:
Стандарты качества;
Риск покупателя;
Риск продавца;
Предотвращение риска.
Проектные риски.
Инновационные риски.
Производственные риски.
Вопросы для самопроверки:
Как проходит организация риск-менеджмента?
Перечислите внешние и внутренние источники получения информации
Закон «Кассандры» на внешнем рынке
Задания для самостоятельного решения:
Пример 1. Для денежного потока Z = (–15000, 8000, 8000, 8000) оцените, как колебания его компонент (на 10 %) в каждую сторону) и изменения ставок процента (от 10 % до 15 % с шагом в 1 %) повлияют на численные значения чистой настоящей стоимости.
Решение:
NPV находим по формуле:
.
Отклонение Ежегодный доход Процентные ставки
10 % 11 % 12 % 13 % 14 % 15 %
– 10 % 7 200 2 905,33 2 594,75 2 293,19 2 000,3 1 715,75 1 439,22
0 8 000 4 894,82 4 549,72 4 214,65 3 889,22 3 573,06 3 265,8
+ 10 % 8 800 6 884,3 6 504,69 6 136,12 5 778,14 5 430,36 5 092,38
Проект является устойчивым к изменению дисконтной ставки.
Пример 2. Исходные данные:
Состояние экономики Вероятность,
коэфф. Прогнозируемые денежные потоки (CF), млн. грн. Взвешенная величина CF, млн. грн.
Проект А Проект В Проект А Проект В
Ситуация 1 0,05 8,5 3,9 Ситуация 2 0,5 5,6 6,7 Ситуация 3 0,3 4,8 8,2 Ситуация 4 0,15 2,0 12,6 Ожидаемая величина денежного потока (ЕCF) На основании данных таблицы:
1. Рассчитать показатели ковариации и коэффициента корреляции портфеля инвестиций, сформированного из двух проектов А и В.
2. Определить коэффициент вариации по каждому проекту, входящему в состав портфеля инвестиций, и дать оценку степени неопределенности получения ожидаемых результатов.
3. Найти оптимальную структуру портфеля инвестиций и эффективный список комбинаций двух активов, если известно, что проекты могут быть делимыми, а их финансовые результаты изменяются пропорционально доле проекта в составе портфеля инвестиций.
Решение:
Состояние экономики Вероятность,
коэфф. Прогнозируемые денежные потоки (CF), млн.грн. Взвешенная величина CF, млн. грн.
Проект А Проект В Проект А Проект В
Ситуация 1 0,05 8,5 3,9 0,425 0,195
Ситуация 2 0,5 5,6 6,7 2,8 3,35
Ситуация 3 0,3 4,8 8,2 1,44 2,46
Ситуация 4 0,15 2 12,6 0,3 1,89
Ожидаемая величина денежного потока (ЕCF) 4,965 7,895
Оценка вариации и стандартного отклонения инвестиционных проектов:
CF, млн. грн. Вероятность, коэфф. ECF, млн. грн. Отклонение, млн. грн.
(гр.1 – гр.3) Квадратное отклонение, млн. грн.
(гр. 42) Взвешенное квадратное отклонение, млн. грн.
(гр. 2 . гр. 5)
1 2 3 4 5 6
Проект А
8,5 0,05 4,965 3,535 12,4962 0,6248
5,6 0,5 4,965 0,635 0,4032 0,2016
4,8 0,3 4,965 -0,165 0,0272 0,0082
2 0,15 4,965 -2,965 8,7912 1,3187
Вариация 2,1533
Стандартное отклонение 1,4674
Проект В
3,9 0,05 7,895 -3,995 15,9600 0,7980
6,7 0,5 7,895 -1,195 1,4280 0,7140
8,2 0,3 7,895 0,305 0,0930 0,0279
12,6 0,15 7,895 4,705 22,1370 3,3206
Вариация 4,8605
Стандартное отклонение 2,2046
Вариация равна сумме взвешенных квадратных отклонений, а стандартное отклонение это корень от вариации.
По проекту А соотношение стандартного отклонения и величины ожидаемого денежного потока составит 1,4674 / 4965 = 0,2955. В то же время значение данного показателя для проекта В будет равно 2,2046 / 7,895 = 0,2792. Отсюда следует, что, проект А, является более рискованным.
Чтобы определить оптимальную комбинацию инвестирования в портфеле капиталовложений, требуется оценить степень их взаимного изменения в различных состояниях экономики.
Расчет ковариации проектов А и В:
CF, млн. грн. Вероятность, коэфф. Отклонение, млн. грн. Произведение отклонений, млн. грн. Взвешенная величина, млн. грн.
проект А проект В проект А проект В 8,5 3,9 0,05 3,535 -3,995 -14,1223 -0,7061
5,6 6,7 0,5 0,635 -1,195 -0,7588 -0,3794
4,8 8,2 0,3 -0,165 0,305 -0,0503 -0,0151
2 12,6 0,15 -2,965 4,705 -13,9503 -2,0925
Ковариация проектов А и В -3,1932
Значение ковариации, равное – 3,1932, свидетельствует об обратной зависимости изменения CF в проектах А и В в различных ситуациях развития рынка.
Коэффициент корреляции определим по формуле:
.
Получаем:
.
Полученное значение свидетельствует о наличии возможности существенного снижения риска за счет подбора оптимальной комбинации проектов в хорошо диверсифицированный портфель инвестиций.
Доля проекта А (dА) в составе оптимального портфеля инвестиций исчисляется следующим образом:
.
Получаем:
.
Доля проекта В (dВ) в составе оптимального портфеля инвестиций:
.
Таким образом, оптимальная комбинация изготовляемой продукции соответствует 60,1 % проекта А и 39,9 % проекта В.
Задача 3. Рассчитать ожидаемое значение чистой настоящей стоимости, а также дисперсию, среднеквадратическое отклонение и коэффициент вариации как меры риска для проекта, дерево вариантов которого приведено на схеме при r = 18%.
308609924257000308610024257000125730024257000Z0 = -120
3886200278765Z1 = 120
00Z1 = 120
800100278765Z1 = 70
00Z1 = 70
0,15 0,6 0,25
251460060960Z1 = 100
00Z1 = 100
24003004451350029717994718050029718004451350044576994718050044577004718050044577004718050034290047180500102870047180500125730047180500
0,15 0,6 0,25 0,15 0,6 0,25 0,15 0,6 0,25
Z2 = 50 Z2 = 100 Z2 = 120 Z2 = 70 Z2 = 100 Z2 = 120 Z2 = 90 Z2 = 100 Z2 = 120
Решение:
Показатель NPV найдем по следующей формуле:
.
Получим:
.
Аналогично рассчитаем показатель NPV для 2 – 9 вариантов.
Вариант NPV Вероятность Ожидаемое значение NPV Ожидаемое значение квадратов отклонения
1 -24,77 0,0225 -0,56 87,42
2 11,14 0,0900 1,00 62,83
3 25,50 0,0375 0,96 5,45
4 15,02 0,0900 1,35 45,74
5 36,56 0,3600 13,16 0,36
6 50,93 0,1500 7,64 26,80
7 46,33 0,0375 1,74 2,88
8 53,51 0,1500 8,03 38,16
9 67,88 0,0625 4,24 57,44
Итого: 1,0000 37,56 327,08
Ожидаемое значение квадратов отклонения для 1 варианта равно
.
Аналогично его рассчитаем для 2 – 9 вариантов.
.
Коэффициент вариации:
.
Так как Kvar < 1 степень возникновения риска малая.
Задача 4. Исходные данные:
Инвестиционный проект может обеспечить максимальный выпуск 22000 единиц продукции в год и имеет срок полезного использования, равный 4 годам. Цена реализации единицы продукции составляет 65 грн.
Данные по проекту:
Период 0 1 2 3 4
Коэффициент использования мощностей (%) 0 45 75 90 100
Максимальный объем выпуска (ед. изм.) 22 000 22 000 22 000 22 000 22 000
Выручка (грн.) 0 643500 1072500 1287000 1430000
Цена реализации (грн.) 65 65 65 65 65
Инвестиции (грн.) 300000 Условно-постоянные расходы:
Период 0 1 2 3 4
Аренда производственных помещений 25 000 25 000 25 000 25 000
Отопление 1200 1200 1300 1400
Зарплата 25 000 25 000 25 000 25 000
Реклама 3000 3000 3000 2000 2000
Доп. орг. расходы 4500 Итого: 7500 54200 54200 53300 53400
Условно-переменные расходы (грн. на ед./ прод.):
Период 0 1 2 3 4
Материалы 10 10 12 14
Энергоресурсы 8 8 8 8
Транспорт 2 2 2 2
Период 0 1 2 3 4
Управленческие 1,5 1,5 1,5 1,5
Материально-техническое обслуживание 2 2 2 2
Итого: 0 23,5 23,5 25,5 27,5
Операционные расходы по проекту:
Период 0 1 2 3 4
Условно-переменные расходы 0 232650 387750 504900 605000
Условно-постоянные расходы 7500 54200 54200 53300 53400
Операционный поток расходов 7500 286850 441950 558200 658400
Денежный поток проекта:
Период 0 1 2 3 4
Поток доходов 0 643500 1072500 1287000 1430000
Поток расходов 7500 286850 441950 558200 658400
Инвестиционные расходы 300000        
Чистый денежный поток -307500 356650 630550 728800 771600
Определить значение чистой настоящей стоимости проекта при изменении расчетной ставки процента от 10 до 35% с шагом в 5%, вычислить значение индекса рентабельности и внутреннюю норму рентабельности проекта. Занести полученные данные в следующую таблицу:
Ставка процента 10% 15% 20% 25% 30% 35%
NPV 1612414,4 1399779,5 1221456 1070564,9 941836,4 831185,2
PI 6,24 5,55 4,97 4,48 4,06 3,70
Индекс рентабельности найдем по формуле (4.1):
,
где r – ставка дисконта; CF – годовой денежный поток.
Так для ставки 10 % и 15 % он будет равен:
,
.
Аналогично считаем для ставок 20 %, 25 %, 30 % и 35 %.
Показатель NPV найдем по следующей формуле:
.
Для ставки 10 % и 15 % он будет равен:
,
.
Аналогично считаем для ставок 20 %, 25 %, 30 % и 35 %.
По полученным данным построим график:

Рисунок 1. График изменение NPV за счет изменения ставки дисконта.
Внутренняя норма рентабельности рассчитывается по формуле:
,
где r1 – значение ставки дисконта, при которой NPV > 0 QUOTE ; r2 – значение ставки дисконта, при которой NPV < 0.
Внутренней нормы рентабельности проекта нет, так как нет ни одного значения ставки дисконта, при которой NPV < 0.
На основании полученных расчетов определить значение производной и эластичности чистой настоящей стоимости по ставке расчетного процента
Значение производной по ставке процента определяется как:
.
Коэффициент эластичности определяется по формуле:
.
Период Чистый денежный поток, z Ставка процента NPV проекта (руб.) Значение производной (руб.) Коэффициент эластичности
0 -307500 10% 1612414,40 -4651987,35 -0,29
1 356650 15% 1399779,46 -3883439,93 -0,42
2 630550 20% 1221456,02 -3272229,94 -0,54
3 728800 25% 1070564,96 -2780840,19 -0,65
4 771600 30% 941836,35 -2381822,19 -0,76
    35% 831185,23 -2054821,32 -0,87
Задача 6. В таблице приведены квартальные данные о доходности (в %) по облигациям – yt и по акциям – xt за 10 кварталов.
Акционерное общество А предполагает разместить 80% своих ресурсов в облигациях и 20% в акциях.
Акционерное общество В предполагает разместить 20% своих ресурсов в облигациях и 80% - в акциях.
Требуется определить возможную доходность каждого из акционерных обществ в XI и XII кварталах, подобрав для каждого временного интервала наилучшую аппроксимирующую кривую
Таблица:
Номер наблюдения (t = 1,2,…,10)
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
yt 1,9 2,11 2,22 2,00 2,16 1,98 2,34 1,96 2,05 2,40
xt 3,71 10,65 -0,22 0,27 -3,08 -6,72 8,58 10,12 7,85 5,92
Решение:
Заполним новую таблицу согласно условиям:
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
А 2,262 3,818 1,732 1,654 1,112 0,24 3,588 3,592 3,21 3,104 3,0163 3,1226
В 3,348 8,942 0,268 0,616 -2,032 -4,98 7,332 8,488 6,69 5,216 5,3671 5,7267

Рисунок 5 – График доходностей акционерных обществ А и В
Из графика видно, что наиболее надежнее и предпочтительнее акционерное общество А.
Задача 7. Провести факторный анализ финансового риска, исходя из следующих показателей (по вариантам):
Средняя ставка % по заемным источникам финансирования Величина заемного капитала, тыс. грн. Величина собственного капитала, тыс. грн. Безрисковая ставка рентабельности Внутренняя норма рентабельности ИП Годовая ставка инфляции
факт прогноз факт прогноз факт прогноз факт прогноз факт прогноз факт прогноз
0,2 0,29 16200 14750 14200 15100 0,09 0,12 0,48 0,4 0,06 0,09
Решение:
Долю заемного капитала определяем по формуле:
.
Обратный коэффициент от привлекательности долгосрочных инвестиций определяется по формуле:
.
Коэффициент реальной рентабельности инвестиционного проекта равен:
.
Показатель, обратный коэффициенту реальной доходности инвестора определяется по следующей формуле:
.
Исходя из исходных данных заполним аналитическую часть таблицы:
Показатели Фактические величины Прогнозируемые величины Абсолютное отклонение
1. Средняя ставка % по заемным источникам финансирования (r) 0,2 0,29 0,09
2. Величина заемного капитала, тыс. грн. (ЗК) 16200 14750 -1450
3. Величина собственного капитала, тыс. грн. (СК) 14200 15100 900
4. Безрисковая ставка рентабельности (rf) 0,09 0,12 0,03
5. Внутренняя норма рентабельности ИП (IRR) 0,48 0,4 -0,08
6. Годовая ставка инфляции (i) 0,06 0,09 0,03
Аналитические показатели фактора
7. Доля заемных источников (ДЗК) 0,5329 0,4941 -0,0388
8. Обратный коэффициент привлекательности (К1) 0,1875 0,3000 0,1125
9. Коэффициент реальной рентабельности без учета инфляции (К2) 8,0000 4,4444 -3,5556
10. Показатель обратный коэффициенту реальной доходности (К3) 0,3000 0,3103 0,0103
11. Уровень финансового риска
(FR=(r-rf)*ДЗК) 0,0586 0,0840 0,0254
По данным таблицы можно сделать следующий вывод: на прогнозируемый период ожидается ухудшение ряда финансовых показателей, в частности ожидается скачек инфляции (темп прироста 0,09 / 0,06 * 100 = 150 %); пересмотр процентных ставок, оговоренных в кредитных договорах по долгосрочным заемным средствам коммерческой организации (темп роста 0,29 * 100 / 0,2 = 145 %). Состояние внешней среды окажет влияние и на внутренней норме рентабельности (снижение 100 – 0,4 * 100 / 0,48 = 17 %). За счет изменения в структуре инвестированного капитала (доля заемных источников финансирования упадет 100 – 0,4941 * 100 /0,5329 = 7 %), снижения уровня инвестиционной привлекательности (прирост К1 = 0,3 *100 / 0,1875 – 100 = 60 %) и относительного снижения реальной доходности заимодавца (прирост К3 = 0,3103 * 100 / 0,3 – 100 = 3,4 %) уровень финансового риска, скорее всего будет снижен. Однако динамика изменения данного обобщающего показателя свидетельствует об обратном (прирост FR = 0,084 * 100 / 0,0586 – 100 = 43,3 %). Для выявления факторов, которые оказали преобладающее воздействие на данный результат заполним таблицу «Расчет ожидаемого в предстоящем периоде влияния факторов на уровень финансового риска», где:
.
Последовательность расчета Факторы воздействующие на уровень финансового риска Расчет влияния факторов Отн-ное влияние факторов, %
r ДЗК К1 К2 К3 FR 1. Расчет по фактическим данным 0,2 0,5329 0,1875 8 0,3 0,0586 Х Х
2. Расчет влияния изменения ставки процента по заемным источникам финансирования 0,29 0,5329 0,1875 8 0,3 0,0850 0,0264 103,9
3. Расчет влияния изменения доли заемного капитала 0,29 0,4941 0,1875 8 0,3 0,0788 -0,0062 -24,4
4. Расчет влияния изменения показателя обратного коэффициенту привлекательности долгосрочных инвестиций 0,29 0,4941 0,3000 8 0,3 0,0401 -0,0387 -152,4
5. Расчет влияния изменения коэффициента реальной рентабельности проекта 0,29 0,4941 0,3000 4,4 0,3 0,0860 0,0459 180,7
6. Расчет влияния изменения коэффициента, обратного коэффициенту реальной доходности инвестора 0,29 0,4941 0,3000 4,4 0,3103 0,0840 -0,0020 -7,8
7. Общее влияние всех факторов 0,0254 100
Из этой таблицы видно что наибольшее влияние на изменение финансового риска оказывает отраслевая инвестиционная привлекательность (относительное влияние К1 составит – 152,4 %) и реальная рентабельность инвестиционного проекта (относительное влияние фактора + 180,7 %). Кроме того, повышение средней ставки процента по заемным средствам финансирования окажет негативное воздействие на уровень кредитоспособности организации (относительное влияние фактора + 103,9 %), а за счет снижения доли заемного капитала можно снизить отрицательное влияние финансового риска (относительно влияние фактора на изменение результативного показателя составит около 24 %). Совокупное влияние факторов, равное + 2,54 %, полностью соответствует абсолютному отклонению.
Задача 8. Для денежного потока Z = (–25000, 11000, 9000, 15000) оцените, как колебания его компонент (на 12 %) в каждую сторону) и изменения ставок процента (от 10 % до 20 % с шагом в 1 %) повлияют на численные значения чистой настоящей стоимости.
Задача 9.
Исходные данные:
Состояние экономики Вероятность,
коэфф. Прогнозируемые денежные потоки (CF), млн. грн. Взвешенная величина CF, млн. грн.
Проект А Проект В Проект А Проект В
Ситуация 1 0,04 9,5 34,1 Ситуация 2 0,3 6,6 6,1 Ситуация 3 0,4 5,7 7,5 Ситуация 4 0,1 2,5 11,4 Ожидаемая величина денежного потока (ЕCF) На основании данных таблицы:
1. Рассчитать показатели ковариации и коэффициента корреляции портфеля инвестиций, сформированного из двух проектов А и В.
2. Определить коэффициент вариации по каждому проекту, входящему в состав портфеля инвестиций, и дать оценку степени неопределенности получения ожидаемых результатов.
3. Найти оптимальную структуру портфеля инвестиций и эффективный список комбинаций двух активов, если известно, что проекты могут быть делимыми, а их финансовые результаты изменяются пропорционально доле проекта в составе портфеля инвестиций.
Задание 10. Рассчитать ожидаемое значение чистой настоящей стоимости, а также дисперсию, среднеквадратическое отклонение и коэффициент вариации как меры риска для проекта, дерево вариантов которого приведено на схеме при r = 18%.
308609924257000308610024257000125730024257000Z0 = -110
3886200278765Z1 = 125
00Z1 = 125
800100278765Z1 = 75
00Z1 = 75
0,12 0,7 0,31
251460060960Z1 = 90
00Z1 = 90
24003004451350029717994718050029718004451350044576994718050044577004718050044577004718050034290047180500102870047180500125730047180500
0,1 0,8 0,2 0,17 0,4 0,35 0,25 0,9 0,5
Z2 = 40 Z2 = 120 Z2 = 110 Z2 = 70 Z2 = 15 Z2 = 100 Z2 = 95 Z2 = 110 Z2 = 125
Задание 11.
Исходные данные:
Инвестиционный проект может обеспечить максимальный выпуск 30000 единиц продукции в год и имеет срок полезного использования, равный 4 годам. Цена реализации единицы продукции составляет 71 грн. Остальные данные необходимо использовать из задания 4.

Данные по проекту:
Период 0 1 2 3 4
Коэффициент использования мощностей (%) 0 45 75 90 100
Максимальный объем выпуска (ед. изм.) 30 000 30 000 30 000 30 000 30 000
Выручка (грн.) 0 1350000 2250000 2700000 3000000
Цена реализации (грн.) 71 71 71 71 71
Инвестиции (грн.) 375500 Задача 12. Провести факторный анализ финансового риска, исходя из следующих показателей (по вариантам):
Средняя ставка % по заемным источникам финансирования Величина заемного капитала, тыс. грн. Величина собственного капитала, тыс. грн. Безрисковая ставка рентабельности Внутренняя норма рентабельности ИП Годовая ставка инфляции
Факт прогноз факт прогноз факт прогноз факт прогноз факт прогноз факт прогноз
0,4 0,45 17100 14520 16200 17300 0,08 0,15 0,51 0,4 0,07 0,08
Темы рефератов:
Теневая экономика в Украине
Выбор персонала для создания исследовательской команды экспертов
Выявление степени риска и оценка его стоимости.
Литература:
Соловьева Н. Формирование системы государственного планирования развития сельского хозяйства Украины / Н. Соловьева // Экономика Украины. – 2010. – № 8. – С. 11-20.
Старостина А.О. Ризик-менеджмент: Навчальний посібник/ А.О. Старостина К. // Знання, 2006. – 580 с.

Приложенные файлы

  • docx 15835249
    Размер файла: 133 kB Загрузок: 1

Добавить комментарий